A renomada Kapitalo Alerta: Juros Altos No Brasil Por Tempo Indeterminado, refletindo a deterioração das perspectivas econômicas do país. Uma das maiores gestoras independentes de recursos, a Kapitalo Investimentos, revisou para pior suas projeções para o cenário econômico brasileiro. A decisão surge logo após o resultado da eleição presidencial, conforme apontou Bernardo Feijó, diretor operacional da gestora. Segundo Feijó, a nação deve conviver com um período prolongado de juros altos no Brasil, sem visibilidade para possíveis reduções por parte do Banco Central (BC).
A percepção da Kapitalo indica que qualquer esperança de o Banco Central promover um ajuste para baixo na política monetária foi drasticamente negada pelos acontecimentos recentes. Este cenário tem um impacto direto no apetite ao risco dos investidores, configurando-se como uma das consequências mais imediatas e perceptíveis dos resultados eleitorais. Vale ressaltar que esta análise de Feijó foi feita antes que a polêmica envolvendo a proposta do economista André Lara Resende – um dos mentores do Plano Real – de cortar a taxa Selic para 7,5% em 12 meses ganhasse destaque na discussão pública.
Para Bernardo Feijó, a configuração política atual terá influência decisiva nas futuras deliberações do Comitê de Política Monetária (Copom), intensificando a apreensão de novas elevações dos juros, não apenas no curto prazo, mas também em um horizonte de médio prazo. Ele enfatiza que, olhando para a frente, é “bem improvável que se discuta qualquer coisa diferente de alta dos juros no Brasil”. Esse posicionamento reflete a gravidade do panorama, com a
Kapitalo Alerta: Juros Altos No Brasil Por Tempo Indeterminado
solidificando a ideia de que o período de taxas elevadas pode ser consideravelmente extenso.
Adicionalmente, Feijó esclarece que uma eventual discussão sobre a redução das taxas básicas de juros somente ocorreria sob condições econômicas “muito ruins”. Isso incluiria um colapso acentuado da atividade econômica nacional ou, em um limite mais extremo, a manifestação de questionamentos sérios à independência do Banco Central – uma situação que o mercado e a gestora anseiam evitar a todo custo. Contudo, o diretor admite que tais riscos, embora “de cauda”, ou seja, de menor probabilidade, ainda estão presentes no leque de possibilidades a serem consideradas, embora não componham o cenário principal da Kapitalo.
Outro ponto de preocupação salientado por Feijó é o retorno do debate sobre a possibilidade de recessão econômica no país. Ele argumenta que essa preocupação é impulsionada pela reversão do movimento de queda nas taxas de juros de longo prazo, que possuem uma influência sistêmica e abrangente sobre a totalidade da economia. “Se temos um país que não cresce, que já vinha em trajetória de desaceleração, e que tem de trabalhar com um aperto de condições financeiras considerável, como estamos vendo agora, claro que a recessão vai para centro do debate e pacifica um cenário em que a atividade desacelera consideravelmente”, explica o executivo da Kapitalo. Diante desse panorama, a gestora inclusive cogita a probabilidade de uma recessão.
Feijó, entretanto, pondera que a recessão não configura o cenário-base atualmente adotado pela Kapitalo. Todavia, a depender da severidade do agravamento das condições financeiras no Brasil, a gestora poderá ser compelida a reajustar suas estimativas de crescimento para baixo. Anteriormente, a Kapitalo trabalhava com uma expansão do Produto Interno Bruto (PIB) em torno de 1,5% para o ano subsequente, um número que, segundo a análise de Feijó, apresenta uma “altíssima probabilidade” de ser revisto para patamares inferiores, dado o contexto. Este cenário de potencial desaceleração econômica, por si só, não seria suficiente para propiciar uma abertura para a diminuição dos juros no Brasil. Isso ocorre porque a expectativa também aponta para uma inflação persistente e elevada, fator que, por sua vez, restringe substancialmente a margem de manobra do Banco Central para efetuar quaisquer cortes nas taxas.
O diretor da Kapitalo adverte que a conjunção de queda na atividade econômica com o aumento da inflação, somada a um elevado nível de desconfiança em relação às preferências do governo na estratégia de estabilização fiscal – “o grande calcanhar de Aquiles do Brasil” – forma um cenário complexo e desafiador. Ele lamenta a ausência de um diagnóstico claro e de um caminho bem definido por parte da administração para enfrentar esses dilemas. Para mais informações sobre a política monetária no Brasil, é possível consultar o site oficial do Banco Central do Brasil.
Feijó expressa sua falta de convicção de que o governo altere sua postura diante da repercussão negativa por parte dos mercados financeiros. “Muita gente fala que em algum momento isso vai ser revertido, o governo vai ser forçado a reverter [sua visão sobre o ajuste fiscal], mas a gente não tem tanta convicção que isso vai acontecer”, destaca. Mesmo que tal mudança ocorra, ele estima que será após a atuação de uma “pressão muito significativa” exercida pelos mercados. Além disso, a magnitude real dessa possível mudança, condicionada a um processo de deterioração dos ativos financeiros, permanece incerta. Assim, lamentavelmente, os prognósticos não se mostram favoráveis aos prêmios de risco dos ativos brasileiros e à economia de maneira geral, indicando um horizonte de incertezas e juros elevados.
Na sua avaliação, a sinergia entre uma crescente aversão ao risco e a manutenção dos juros altos tende a impactar negativamente o segmento de gestão de recursos no Brasil, particularmente os fundos multimercados e de ações. Feijó ressalta que “para uma indústria que já vinha desidratada nos últimos quatro anos, não tem nenhuma contribuição positiva”, prevendo “um cenário ainda mais doloroso para a indústria de fundos no Brasil”. A combinação de fatores desfavoráveis contribui para a expectativa de menor rentabilidade e captação nesses veículos de investimento, especialmente para aqueles mais expostos ao risco doméstico. Diante de um panorama desafiador, investidores buscam estratégias mais seguras, impactando a dinâmica dos mercados financeiros e reforçando o alerta sobre juros altos no Brasil.
A Kapitalo, que atualmente gerencia um portfólio de R$ 32 bilhões, consolidou sua fundação há 17 anos como uma gestora de caráter global. Historicamente, a firma sempre direcionou grande parte de seus investimentos para mercados externos. Seus fundos proeminentes, como K10, Zeta e Kapa, consistentemente mantiveram entre 70% e 80% de suas alocações fora do território nacional, e, recentemente, a exposição ao Brasil foi ainda mais reduzida nas margens. Na fração restante de 20% a 30% investida localmente, a predileção atual se inclina para posições que apostam em um agravamento dos ativos brasileiros. “Essa foi a mudança importante da eleição para cá”, frisa Feijó.
Imagem: Divulgação via infomoney.com.br
O diretor da Kapitalo enfatiza que um país sem crescimento econômico, que convive com juros em patamares elevadíssimos e que enfrenta um problema fiscal persistente e sem perspectiva de resolução iminente, precisa necessariamente ofertar um “juro de equilíbrio ainda maior”. Este patamar de juros se faz imperativo para seduzir investidores e, fundamentalmente, assegurar o financiamento contínuo da dívida pública. Essa condição representa, de forma incontestável, um cenário adverso para os ativos de risco no Brasil, dado o contexto de juros altos que desincentivam investimentos produtivos.
No que concerne à taxa de câmbio do dólar, Feijó nota que o país ainda dispõe de uma robusta “colchão de segurança”. Essa resiliência é atribuída, principalmente, à saúde das contas externas e ao substancial volume de reservas internacionais mantidas pelo Banco Central. Contudo, ele adverte que essa situação pode se deteriorar velozmente caso se instale um debate sobre a diminuição forçada dos juros ou uma perda de confiança na independência da autoridade monetária. “Não digo que vai acontecer, mas se vier a acontecer, a moeda pode sofrer muito”, alerta. A confiança dos mercados é um pilar crucial, e qualquer abalo nesses fundamentos pode trazer consequências sérias para o valor da moeda e os investimentos no Brasil.
Em relação à aguardada nomeação do novo ministro da Fazenda, o executivo da Kapitalo não vislumbra um alívio imediato nos mercados. Segundo sua análise, é “bem improvável que haja uma animação com a indicação, pois ela provavelmente vai ser alinhada com os dogmas partidários do governo”. Por essa razão, a gestora “não vê espaço para animação” com esse desenvolvimento, o que sublinha a cautela e a continuidade do cenário desafiador para a economia brasileira e as perspectivas para os juros no Brasil.
Apesar do quadro complexo e adverso, Feijó reitera a resiliência da Kapitalo, afirmando que a gestora já possui vasta experiência em atravessar períodos de grande turbulência econômica. “Já passamos por essas dificuldades e volatilidades micro e macroeconômicas do Brasil e do Exterior há muitos anos, 17 na Kapitalo e antes em outras instituições, desde a década de 1990”, relembra o diretor. Ele garante que a equipe está devidamente preparada “para mais uma rodada de instabilidade”.
A estratégia da Kapitalo, portanto, permanece sólida e independente de um cenário otimista para gerar retornos. Feijó salienta que “se não tivermos oportunidades claras no Brasil, vamos continuar fazendo alocações na seara global”, demonstrando a adaptabilidade da casa de investimentos. A gestora pode realizar alocações “independentes ao humor do mercado”, o que a permite “não ter um problema em trabalhar com conjuntura pior”, mesmo com a projeção de um cenário mais árduo para a indústria de gestão de recursos como um todo, caracterizado pelos juros elevados.
A gestora ainda percebe um persistente interesse de grandes alocadores internacionais no mercado de gestão de recursos brasileiro. Esse interesse se deve à reconhecida “altíssima qualidade” da gestão no Brasil, que frequentemente oferece condições mais favoráveis aos investidores em comparação aos hedge funds americanos. Embora o desfecho da eleição tenha atrasado essa intenção de entrada imediata no país, Feijó assegura que “não reverte o interesse em fazer alocação em bons gestores que apresentam retorno acima da média sem depender da conjuntura de mercado”.
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Em suma, a visão da Kapitalo Investimentos sublinha um futuro desafiador para a economia brasileira, com a expectativa de juros altos e incertezas persistentes, influenciando drasticamente o apetite por risco e as estratégias de investimento. A gestora reafirma seu compromisso com alocações estratégicas, priorizando o cenário global em meio às turbulências domésticas. Para continuar acompanhando as análises e o impacto desses cenários no mercado, confira outras publicações em nossa seção de Economia.
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