Os contratos de juros futuros no Brasil encerraram a sessão desta quinta-feira (28) com um ligeiro aumento nas taxas. Essa movimentação reflete a apreensão dos investidores no mercado doméstico, que, apesar de notáveis desenvolvimentos positivos no cenário externo, como um suposto acordo entre EUA e Irã e a desvalorização do dólar frente ao real, além de dados de criação de emprego no Brasil abaixo das projeções, não encontraram incentivo para apostar na redução das taxas de juros locais.
A percepção predominante entre os agentes de mercado de que o espaço para novos cortes na taxa Selic está diminuindo, aliada a um leilão de títulos prefixados com grande volume e as recentes declarações do diretor de política monetária do Banco Central, Nilton David, foram fatores cruciais para impedir um movimento de desvalorização dos prêmios no mercado de juros futuros brasileiro.
Juros Futuros Sobem: BC Cauteloso e Leilão Impactam Taxas
Ao fim do pregão, o contrato de Depósito Interfinanceiro (DI) para janeiro de 2027 apresentou um ajuste de 14,055% para 14,10%. Similarmente, o DI para janeiro de 2028 viu sua taxa oscilar de 13,85% para 13,905%. Os contratos de longo prazo também reagiram: o DI para janeiro de 2029 subiu de 13,82% para 13,885%, e o DI para janeiro de 2031 avançou de 13,91% para 13,96%. Essas variações demonstraram a persistente preocupação do mercado com a trajetória futura da política monetária e da inflação.
Participantes do mercado financeiro destacaram a mudança de tom do diretor do Banco Central, Nilton David, que, durante evento promovido pelo Banco Pine na manhã desta quinta-feira, manifestou maior preocupação com a “desancoragem das expectativas de inflação”. Esse posicionamento foi interpretado como mais restritivo. Na semana anterior, David havia afirmado que o BC não estabelecia uma meta para as expectativas inflacionárias, uma declaração que foi lida como menos apreensiva em relação à dinâmica de desancoragem. No entanto, sua fala recente foi percebida como uma inclinação “hawkish”, ou seja, mais favorável ao aperto monetário, afastando-se de uma postura “dovish”, que preconiza juros mais baixos, para um campo mais neutro, ou mesmo de viés de alta para a Selic.
Em paralelo às sinalizações do Banco Central, o Tesouro Nacional realizou seu leilão semanal de títulos prefixados, ofertando 16 milhões de Letras do Tesouro Nacional (LTNs) e 5,25 milhões de Notas do Tesouro Nacional – Série F (NTN-Fs). O montante oferecido excedeu as expectativas dos profissionais da renda fixa, indicando um volume financeiro considerável. Conforme cálculos da Necton Investimentos, o volume financeiro totalizou aproximadamente R$ 15,1 bilhões. Além disso, o risco ofertado ao mercado, medido pelo dv01 (variação no valor do título para uma mudança de 1 ponto-base na taxa de juros), atingiu R$ 3,87 milhões, representando um aumento de 10,9% em comparação com a média dos últimos seis meses.
O impacto do leilão robusto e das declarações do dirigente do BC foi ampliado mesmo diante da divulgação de dados do Cadastro Geral de Empregados e Desempregados (Caged) para o mês de referência. As estatísticas apontaram a criação de 85,88 mil novas vagas de trabalho formal no Brasil, um número significativamente inferior às estimativas. Economistas consultados pela Valor Data projetavam um piso de 167 mil postos, com uma mediana de 215 mil vagas. A surpresa negativa na geração de empregos, que em outros contextos teria levado a um fechamento acentuado das taxas, teve um efeito limitado sobre os contratos de Depósito Interfinanceiro.
Essa contenção na queda dos DIs, mesmo com a informação do Caged, serviu como um indicativo adicional de que os participantes do mercado têm a crescente percepção de que o ciclo de cortes na taxa básica de juros (Selic) tem pouco espaço para prosseguir. Em virtude disso, há uma baixa disposição para realizar apostas na diminuição dos juros futuros. Conforme a observação de um estrategista de um banco local, historicamente, uma surpresa negativa de tal magnitude no mercado de trabalho resultaria em um movimento intenso de redução de taxas. No cenário atual, mesmo com a queda do petróleo, dados benignos do PCE (Índice de Preços para Consumo Pessoal nos EUA, um importante medidor de inflação), Treasuries (títulos do Tesouro Americano) estáveis e uma divulgação do Caged substancialmente mais fraca do que o previsto, a ausência de grandes players apostando na queda das taxas é notável.
Imagem: valor.globo.com
O ambiente geral no mercado financeiro tem demonstrado um entusiasmo significativamente menor em comparação com o que se via poucas semanas atrás, especialmente em interações com investidores e analistas locais. Um estrategista sintetizou o sentimento predominante: “há uma percepção crescente de que o espaço para esse ciclo de afrouxamento está ficando cada vez mais limitado, particularmente em um ambiente de deterioração do balanço de riscos”. Essa declaração aponta para uma reavaliação da sustentabilidade das condições favoráveis que permitiram cortes anteriores na Selic, considerando os riscos emergentes no cenário econômico.
Ainda em análise sobre o cenário, o Morgan Stanley ressaltou que uma valorização contínua dos contratos de juros futuros permanece desafiadora. Essa avaliação é fundamentada nas pressões inflacionárias persistentes que afetam o Brasil, além da incerteza mais ampla associada à estabilidade dos preços do petróleo, que têm se mantido em níveis elevados. Ioana Zamfir e Sofia Palacios, estrategistas da instituição, indicam que, por enquanto, as expectativas para a taxa terminal da Selic também poderiam recuar. No entanto, elas projetam que qualquer movimento nesse sentido seria relativamente rápido e, possivelmente, de curta duração, a menos que ocorram desenvolvimentos mais substanciais relacionados à reabertura de passagens marítimas críticas como o Estreito de Ormuz, que influencia diretamente o preço do petróleo.
As especialistas do Morgan Stanley também mencionaram que a proximidade de novas eleições no país provoca um debate sobre a trajetória da taxa de juros neutra brasileira. Um ambiente que o mercado perceba como fiscalmente ortodoxo – ou seja, com políticas econômicas prudentes – tenderia a resultar em um patamar de juros neutros mais baixo, o que, por sua vez, poderia permitir um ciclo de flexibilização monetária mais acentuado por parte do Banco Central. Dada a precificação atual do mercado, que incorpora apenas cerca de 0,5 ponto percentual de corte na Selic, e o aumento do “ruído” relacionado ao próximo pleito eleitoral, Zamfir e Palacios afirmam em seu relatório que o caminho de menor resistência é a inclinação da curva de juros – um fenômeno conhecido como *bull steepening* (onde as taxas de curto prazo caem mais ou sobem menos que as de longo prazo) ou *bear steepening* (onde as taxas de longo prazo sobem mais que as de curto prazo), dependendo das notícias futuras. Diante deste panorama, a recomendação do Morgan Stanley é para que os investidores mantenham posições aplicadas na inclinação entre os vértices dos contratos de janeiro de 2028 e janeiro de 2031.
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A recente alta nos juros futuros reflete uma complexa interação de fatores domésticos e globais, desde a cautela manifestada pelo Banco Central até a dinâmica do mercado de dívida pública e as expectativas em torno da inflação e do crescimento econômico. O sentimento de que os cortes da Selic podem estar próximos do fim ganha força, exigindo dos investidores e do público em geral uma atenção constante às análises econômicas. Para mais informações detalhadas e atualizações sobre o cenário financeiro brasileiro e as perspectivas para o mercado de juros, continue acompanhando nossa editoria de Economia.
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