O intrigante cenário do mercado financeiro brasileiro tem levado especialistas a discutir um aparente paradoxo: a existência de ações mais baratas na Bolsa mesmo após um significativo rali eleitoral. Analistas do Bradesco BBI e do BTG Pactual apontam que esta situação, embora contraintuitiva à primeira vista, reflete uma reavaliação dos ativos diante de expectativas de queda nos juros.
A tese central, disseminada em relatórios divulgados após o primeiro turno das eleições, reside na premissa de que a trajetória decrescente das taxas de juros alterou substancialmente a capacidade de geração de lucros das empresas. Em muitas instâncias, essa melhoria no potencial lucrativo superou a recente valorização das cotações das ações no pregão, mudando a percepção de seu valor.
Segundo o Bradesco BBI, várias companhias brasileiras estão atualmente sendo negociadas com múltiplos inferiores aos praticados antes do rali que se seguiu ao período eleitoral. Isso se deve à incorporação, pelo mercado, de projeções de lucros futuros mais elevados em um horizonte de taxa Selic mais baixa. Já o BTG Pactual complementa que uma fatia considerável das empresas domésticas ainda não reflete em seus preços, de forma plena, um ciclo de afrouxamento monetário mais intenso.
Ações mais Baratas na Bolsa? Entenda o ‘Paradoxo’ de Valor
Fundamentos Econômicos e a Avaliação de Ativos
A explicação para essa dinâmica se encontra no ritmo de crescimento do lucro das empresas, que tem se mostrado mais acelerado do que o aumento de suas respectivas cotações. Especialistas do mercado financeiro ressaltam que o mero avanço no preço de uma ação não a torna automaticamente mais cara. O que prevalece na avaliação de um ativo é a relação entre seu preço atual e a expectativa de lucros futuros, representada pelo índice preço/lucro (P/L).
O Bradesco BBI evidencia que muitas companhias exibem hoje um P/L inferior aos patamares observados antes do período eleitoral. Essa condição é um reflexo direto da revisão otimista das estimativas de resultados, impulsionada pela queda na curva de juros. Cálculos do banco indicam que a redução aproximada de 140 pontos-base nos juros reais de longo prazo, observada desde julho, elevou em cerca de 15% o valor justo projetado para as ações negociadas no mercado brasileiro. A essa soma, acrescenta-se o benefício da diminuição do risco fiscal percebido após os desfechos eleitorais, ampliando ainda mais o potencial de valorização desses papéis.
Para o BBI, a Bolsa de Valores do Brasil agora opera com base em três pilares interligados: um patamar mais elevado de valor justo para as empresas, uma atenuação do risco fiscal percebido pelos investidores e a expectativa de futuras revisões positivas nas projeções de lucros. Corroborando essa perspectiva, o BTG Pactual adiciona que o ciclo de queda dos juros básicos, a taxa Selic, pode ser mais acentuado do que o atualmente precificado pelo mercado.
Atualmente, o consenso do mercado financeiro aponta para uma taxa Selic em torno de 12% ao término de 2027. No entanto, a análise do BTG sugere que um ambiente fiscal mais favorável e previsível poderia impulsionar a taxa para uma faixa entre 10% e 11%, o que representaria uma diminuição de até 375 pontos-base em comparação com os níveis presentes. Compreender a direção da política monetária do Banco Central é essencial para esta análise.
Setores e Companhias com Maior Potencial de Lucro
Analistas do BTG Pactual e Bradesco BBI indicam que a queda das taxas de juros tende a beneficiar principalmente empresas com características financeiras específicas. Destacam-se as companhias que possuem elevado grau de endividamento, uma parcela significativa de sua dívida indexada a índices como CDI/Selic, e margens de lucro mais sensíveis às flutuações do custo financeiro.
Considerando esses critérios, o BTG Pactual realizou um estudo abrangente em aproximadamente 100 empresas brasileiras. A instituição calculou o incremento no lucro projetado para 2027 a cada queda de 100 pontos-base na Selic. Paralelamente, o Bradesco BBI identificou as ações cujo *valuation* se tornou mais atraente com o recuo dos juros.
Entre as principais recomendações e empresas citadas nas análises de ambos os bancos, figuram alguns nomes proeminentes:
- Magazine Luiza (MGLU3): A varejista é apontada como uma das grandes beneficiárias da redução dos juros. O BTG estima que uma diminuição de 100 pontos-base na Selic poderia elevar seus lucros em aproximadamente 19%. O BBI, por sua vez, a inclui entre os papéis com *valuation* mais convidativo, mesmo após a expressiva valorização recente.
- Vamos (VAMO3): Presente em ambas as análises, a Vamos S.A. veria seus lucros aumentarem cerca de 10% com uma redução de 100 pontos-base nos juros, de acordo com o BTG. O BBI a enxerga como uma das ações mais sensíveis ao novo regime de taxas e um componente favorável à rotação de ativos pós-eleição.
- Ecorodovias (ECOR3): Integrando a carteira de *small caps* do BBI, a Ecorodovias é listada entre os ativos mais alavancados ao ciclo de flexibilização monetária. O BTG projeta que cada queda de 100 pontos-base na Selic resultaria em um aumento de cerca de 45% no lucro previsto para 2027, um dos impactos mais expressivos dentro de sua cobertura.
- JSL (JSLG3): A empresa de logística também aparece consistentemente entre as companhias destacadas. O BBI a cita como uma das que se tornaram relativamente mais baratas após o rali do mercado, enquanto o BTG estima um ganho de aproximadamente 7% nos lucros a cada 100 pontos-base de redução na Selic.
- Cogna (COGN3) e Yduqs (YDUQ3): Ambas as empresas do setor educacional exibem uma das maiores exposições à queda dos juros. O BBI as integra entre os papéis que mais se beneficiariam do novo cenário de taxas, destacando a Cogna também em sua carteira focada em *small caps* e ações domésticas.
O BTG Pactual ainda especifica os segmentos que tendem a se beneficiar mais em um ambiente de Selic decrescente, incluindo: varejo, incorporadoras de imóveis de média e alta renda, *utilities* (serviços básicos), infraestrutura, locadoras de veículos e empresas do mercado de capitais. Nomes como Equatorial (EQTL3), Energisa (ENGI11), Sabesp (SBSP3), Motiva (MOTV3), Localiza (RENT3), Movida (MOVI3) e a já mencionada Vamos (VAMO3) são citados como exemplos.
Por sua vez, a carteira de análise do Bradesco BBI se concentra em nomes com forte ligação ao mercado de capitais, *small caps* e companhias sensíveis aos juros, exemplificando com B3 (B3SA3), BTG Pactual (BPAC11), XP (BDR: XPBR31), Cyrela (CYRE3), Cogna e Ecorodovias.
Cenário Contrário e Volatilidade Observada
Entretanto, as instituições financeiras também indicam quais tipos de empresas podem apresentar um desempenho relativamente inferior em um ambiente de Selic mais baixa. Bancos, seguradoras e companhias com um elevado caixa líquido geralmente se beneficiam de juros altos e podem ser menos favorecidos em um ciclo de afrouxamento monetário. Como exemplos, o BTG Pactual menciona empresas como WEG (WEGE3), Ambev (ABEV3) e Cury (CURY3), que tendem a gerar menor receita financeira quando as taxas de juros recuam.
Em resumo, a argumentação do BBI sustenta que a desvalorização relativa de certas empresas ocorre porque a expectativa de lucros futuros superou o crescimento de suas cotações após o *rally* eleitoral. Complementarmente, o BTG demonstra que, caso o ciclo de queda da Selic se mostre mais intenso do que as projeções atuais do mercado indicam, muitas companhias podem ainda experimentar um aumento substancial em seus resultados.
A percepção consensual dos bancos é que a valorização da Bolsa após as eleições não necessariamente eliminou as oportunidades de investimento. Em particular para empresas altamente sensíveis à diminuição dos juros, como Ecorodovias (ECOR3), Magazine Luiza (MGLU3), Vamos (VAMO3), JSL (JSLG3), Cogna (COGN3) e Yduqs (YDUQ3), a melhoria nos lucros pode estar apenas em seu estágio inicial. Contudo, é fundamental ressaltar a alta volatilidade desses papéis, que podem reagir intensamente a notícias políticas e macroeconômicas. Um exemplo recente foi a queda expressiva de ações ligadas ao consumo e varejo após o avanço dos juros futuros em uma sessão específica, sublinhando a suscetibilidade a eventos políticos e a dinâmica de mercado ao investir em ações mais baratas na Bolsa.
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