TÍTULO: Guerra e IA Limitam Espaço para Corte de Juros Globais
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META DESCRIÇÃO: Conflito no Oriente Médio e inteligência artificial aumentam incerteza. Entenda como bancos centrais se tornam cautelosos e as perspectivas para corte de juros são reduzidas globalmente.
As perspectivas para o mercado global de juros tornaram-se consideravelmente mais complexas, especialmente em relação a um potencial corte de juros. O ambiente, que já apresentava uma neblina de incertezas geradas pela política comercial do ex-presidente dos EUA, Donald Trump, e pelos impactos potenciais da inteligência artificial (IA) sobre o mercado de trabalho, foi ainda mais obscurecido pela eclosão do conflito no Oriente Médio.
Este cenário de escalada geopolítica representa um novo choque de oferta para a economia mundial, incentivando os bancos centrais a adotarem uma postura de ainda maior cautela em suas decisões de política monetária. Consequentemente, elevam-se os riscos de que a magnitude esperada dos cortes de juros pelo mercado financeiro não se concretize, com reflexos esperados também na economia brasileira.
Guerra e IA Limitam Espaço para Corte de Juros Globais
Recentemente, o mercado de títulos globais foi impactado por preocupações crescentes acerca da rápida adoção da IA por empresas americanas. Estima-se que tal fenômeno poderia acelerar um processo de enfraquecimento no mercado de trabalho. Em resposta a essas apreensões, os rendimentos dos Treasuries de 10 anos caíram abaixo dos 4%, atingindo os patamares mais baixos em vários meses, o que reforçou a convicção do mercado sobre a possibilidade de mais cortes de juros. Contudo, a eclosão do conflito no Oriente Médio inseriu uma camada adicional de volatilidade e imprevisibilidade nas projeções dos analistas.
A alta dos preços do petróleo, resultado direto das tensões geopolíticas, atua duplamente: por um lado, tende a deprimir a demanda agregada, contribuindo para uma desaceleração econômica; por outro, existe a possibilidade de que esse aumento de custos seja repassado aos consumidores, intensificando a inflação. Este último cenário é particularmente desafiador, considerando que as principais métricas de inflação monitoradas pelo Federal Reserve (Fed), o banco central americano, persistem acima de sua meta de 2%.
A Visão de Especialistas sobre o Cenário Econômico e os Juros
O pesquisador José Júlio Senna, que já atuou como diretor do Banco Central do Brasil, destaca a presença de um grau extraordinário de incerteza no panorama atual, justificando a postura de cautela por parte dos formuladores de política monetária. Ele descreve a economia americana como um palco de dicotomia, marcada por uma notável pujança na atividade econômica ao mesmo tempo em que o mercado de trabalho apresenta sinais de fraqueza.
“A economia atual está profundamente dependente do fator tecnológico”, afirma Senna. Ele aponta que os investimentos privados em intangíveis, atrelados à propriedade intelectual e tecnologia, registram crescimento anualizado de dois dígitos em termos reais nos últimos trimestres. Em contrapartida, os investimentos em ativos tangíveis exibem taxas negativas há mais de 18 meses. Esse desequilíbrio, na sua visão, resulta em um crescimento econômico impulsionado principalmente pelos setores tecnológicos.
Adicionalmente, Senna observa a resiliência do consumo das famílias americanas, atribuindo-o ao sólido desempenho dos índices acionários. Esse “efeito riqueza” sustenta a demanda. Contudo, ele pondera que um eventual declínio do setor tecnológico e a consequente queda das bolsas de valores poderiam arrastar a atividade econômica para baixo, criando um cenário propício para uma diminuição dos juros. No entanto, tal movimento seria acompanhado por um expressivo aumento da aversão ao risco em escala global. “Os desdobramentos finais são impossíveis de prever”, ele conclui. “Não parece um momento adequado para movimentos relevantes de taxa de juros. Mesmo antes do conflito, eu já não via muito espaço para cortes de juros nos EUA. Agora esse espaço parece ainda menor.”
Impacto do Petróleo e a Trajetória da Política Monetária Global
Benjamin Mandel, sócio-fundador e chefe de pesquisa da Jubarte Capital e ex-economista do Fed, expressa uma visão distinta sobre as expectativas do mercado em relação ao preço do petróleo. Ele nota que a perspectiva atual do mercado é de uma rápida reversão na alta dos preços, algo que ele considera inconsistente com o histórico de choques anteriores. “Nossa expectativa é que o preço do petróleo não caia rapidamente, mesmo que a intensidade do conflito diminua”, explica Mandel. “A experiência histórica sugere probabilidade baixa de que ele volte rapidamente para os níveis menores.”
Outro ponto que Mandel sublinha é que choques de petróleo no passado frequentemente culminaram em recessões na economia dos EUA. Contudo, ele não prevê uma recessão iminente neste momento. “Não acreditamos em uma recessão como nos episódios anteriores”, ele avalia. “Os dados das últimas semanas sugerem baixo risco de recessão no curto prazo. Pode ser que o momento do choque esteja coincidindo com um período de crescimento ainda resiliente. Nossa expectativa, portanto, é de um choque persistente no preço do petróleo, mas no contexto de uma dinâmica de crescimento resiliente nos próximos seis meses.”
A análise de Mandel sugere que o impacto do choque do petróleo nas perspectivas de política monetária nos EUA talvez não seja tão substancial quanto se poderia esperar. Ele reitera que a possibilidade de cortes de juros ainda pode ser válida caso o mercado de trabalho não demonstre recuperação significativa ao longo da primeira metade do ano. Um aprofundamento da fraqueza no mercado laboral poderia reativar a discussão sobre um novo ajuste da política monetária. “Há muitas incertezas, especialmente em relação à trajetória da IA, mas essas tendências operam de maneira quase independente do choque do petróleo”, afirma, ilustrando a complexidade de isolar os múltiplos fatores influenciadores.
Imagem: valor.globo.com
O mais recente relatório sobre o mercado de trabalho americano, aliás, registrou a perda de 92 mil vagas em fevereiro, um dado que acentua as preocupações.
Os Desafios da Desinflação e o Cenário para o Brasil
Paulo Val, economista-chefe da Occam, ressalta que a fase conclusiva do processo de desinflação costuma ser a mais árdua. O Fed, conforme sinalizações, posicionou sua taxa de juros em um patamar próximo ao considerado neutro. “Isso tudo vai na direção de que não dá para esperar muito afrouxamento por lá, sobretudo enquanto Powell for presidente”, observa Val. “Um choque de oferta, evidentemente, não ajuda em um momento como esse. O Fed já ajustou a taxa para um patamar perto do neutro e, agora, a postura parece ser mais de observar os efeitos do que já foi realizado e não há pressão evidente para agir.” A postura cautelosa do Federal Reserve é frequentemente monitorada por mercados globais.
Referenciando as sinalizações feitas pelo diretor de política monetária do Banco Central do Brasil, Nilton David, em um evento recente, Val acredita que a autoridade monetária brasileira reconhece a intensidade do choque externo, mas ainda vislumbra margem para implementar o corte de juros que foi indicado na reunião anterior. “O ponto central me parece ser a leitura de que a economia já está reagindo a uma taxa restritiva”, ele aponta. “O racional colocado anteriormente era que, se o cenário evoluísse conforme o esperado, haveria espaço para iniciar o processo de flexibilização. Na minha avaliação, isso continua válido.”
No entanto, o economista da Occam projeta um ciclo de cortes menor para o Brasil do que o esperado pelo mercado em geral, estimando em aproximadamente 2 pontos percentuais. “Sem dúvida, com um evento como esse, aumenta a probabilidade de um ciclo menor”, explica Val. “Antes, o cenário pressupunha uma evolução relativamente previsível dos dados. Agora surgiu um fator imponderável e que pode distorcer a trajetória.”
José Júlio Senna corrobora essa perspectiva. “Antes do conflito, eu já dizia que havia chance de o ciclo começar em março, mas de maneira cautelosa”, ele recorda. “Muita gente trata como certo que os juros cairão três pontos. Eu não. O ciclo pode acontecer, mas não há garantias. Será preciso testar o terreno”, conclui o pesquisador, enfatizando a importância da prudência em um contexto de incertezas elevadas para os cortes de juros.
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Diante do intrincado cenário geopolítico e econômico global, as decisões sobre o futuro dos cortes de juros permanecem envoltas em significativa incerteza. A interação entre o conflito no Oriente Médio, as políticas comerciais, o avanço da inteligência artificial e as reações dos bancos centrais, tanto o Fed quanto o Banco Central do Brasil, continuará a moldar as expectativas dos mercados. Para aprofundar suas leituras sobre o cenário econômico e acompanhar as análises mais recentes, explore outras matérias em nossa editoria de Economia.
Foto: Majid Asgaripour/WANA (West Asia News Agency) via Reuters
